Angstindex VIX - Die Investition in das Risikomaß

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Gastkolumne
Angstindex VIX - Die Investition in das Risikomaß

09.08.2013, 19:19 Uhr | von Thomas Böckelmann, Veitsberg

Volatilität ist ein Maß für die Schwankungsbreite und somit für das Risiko (Quelle: Thinkstock by Getty-Images)

Die Volatilität eines Aktienmarktes ist ein Maß für die Abweichungen von der durchschnittlichen Wertentwicklung über einen Zeitraum wie z.B. Monat oder Jahr. Sie steht somit für die Schwankungsbreite und damit für das Risiko. Während für den Anleger nur die negativen Abweichungen als Verlustrisiko relevant sind, kann das Volatilitätsmaß diese Unterscheidung nicht treffen. Hohe Wertschwankungen, also eine hohe Volatilität im Vergleich zu einem Index bedeuten bespielsweise gleichzeitig ein größeres Verlustrisiko aber auch eine größere Gewinnchance gegenüber diesem Index.

Diese Tatsache erklärt die Bedeutung der Volatilität für Absicherungen wie für Spekulation. Je länger der Betrachtungszeitraum für eine Geldanlage ist, desto wichtiger werden die erwarteten Wertschwankungen für die Beurteilung der Chancen und Risiken.

Implizite Volatilität: Maß für künftige Schwankungen

Während die Volatilität ein rückwärts gerichtetes Maß ist, da sie die Wertschwankungen im letzten Monat, Quartal oder Jahr betrachtet, blickt die sogenannte implizite Volatilität nach vorn. Sie ist ein Maß für die zukünftig erwarteten Wertschwankungen.

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Man kann die implizite Volatilität auf Basis der Preise ermitteln, die Anleger wie Spekulanten an den Terminmärkten für ihre Ausübungsrechte zahlen. Erwarten die Anleger stärkere Wertschwankungen, verteuert sich die Absicherung einer Geldanlage auf Termin. Gleichzeitig verteuert sich aber auch die Spekulation auf steigende Kurse, da diese bei höheren Wertschwankungen vielversprechender wird.

VIX, VSTOXX und VDAX

Für jeden wichtigen Aktienindex sind diese erwarteten Wertschwankungen messbar und werden in einem eigenen Volatilitätsindex angegeben. In den USA für den Index S&P 500 im VIX, für den europäischen STOXX im VSTOXX oder für den DAX im VDAX.

Volatilität als eigenständige Anlageklasse

Die Wissenschaft belegt, dass die Erwartung steigender Wertschwankungen einhergeht mit steigender Angst vor der Unsicherheit der Marktentwicklungen. Bei fallenden Märkten steigt die Volatilität in der Regel an, bei steigenden Märkten fällt sie in der Regel.

Insofern macht es Sinn, die Volatilität als eine eigenständige Anlageklasse zu betrachten, mit der man sich gegen Kurseinbrüche schützen kann. Zumindest ist empirisch nachweisbar, dass diese "Angst" langfristig um einen Mittelwert schwankt. Ist die Volatilität - wie aktuell - historisch niedrig, spricht vieles dafür, dass diese wieder auf ihren Durchschnittswert steigen wird.

Indirekte Investition über Terminkontrakte

In Volatilität kann man nur indirekt über Futures (Terminkontrakte) investieren. Diese haben meist kurze Laufzeiten von einem oder drei Monaten. Da zu Beginn eines Zeitraums die Chance auf Wertschwankungen in der Regel größer ist als zum Ende, verbilligen sich die Futures über ihre Laufzeit. Wer also länger in Volatilität investieren möchte, weil z.B. ein Anstieg globaler Verwerfungen erwartet wird oder weil ein Portfolio langfristig abgesichert werden soll, muss daher selbst bei unverändert bleibender Volatilität mit einem Verlust über die Futurelaufzeit rechnen und diesen akzeptieren. Denn der bei Laufzeitende zu kaufende neue Future ist wieder teurer, da die Chance auf Schwankungen im neuen Zeitraum naturgemäß wieder größer sind.

Finanzprodukte auf Volatilität, die sich auch für längere Laufzeiten eignen, leiden daher in der Regel unter sogenannten Rollverlusten, die durch den Tausch des alten Futures in den neuen entstehen.

Fazit: Eine Anlage in diesen Finanzinstrumenten sollte daher nur mit Maß, kontinuierlich überwacht und vor allem nur im Rahmen einer übergeordneten Strategie erfolgen.

Thomas Böckelmann (Quelle: privat)

Thomas Böckelmann ist geschäftsführender Gesellschafter der VEITSBERG Gesellschaft für Vermögensbetreuung mbH in Ravensburg und verfügt über mehr als 20 Jahre Erfahrung an den internationalen Kapitalmärkten. In 15 Jahren Tätigkeit für die Deutsche Bank an den Standorten Frankfurt und London zeichnete er unter anderem verantwortlich für die Beratung institutioneller Investoren wie Investmentfonds und Versicherungen. Als Direktor verantwortete er die Organisation und Durchführung zahlreicher internationaler Börseneinführungen und Platzierungen. In den fünf Jahren vor Gründung seines eigenen Unternehmens war er für eine der weltweit größten Banken - HSBC - als Spezialist für die Produkte Investmentstrategien und Asset Allocation (Vermögensstruktur) zuständig. Nach einer Bankausbildung studierte er berufsbegleitend Betriebswirtschaft an der Frankfurt School of Finance. Herr Böckelmann besitzt ein Diplom als Investmentanalyst DVFA/CEFA und ist Mitglied in der Deutschen Vereinigung für Finanzanalyse und Assetmanagement.

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09.08.2013, 19:19 Uhr | von Thomas Böckelmann, Veitsberg

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