Original-Research: International School Augsburg AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: International School Augsburg AG - von GBC AG

13.10.2025 / 09:00 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von GBC AG zu International School Augsburg AG

Unternehmen: International School Augsburg AG

ISIN: DE000A2AA1Q5

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 19,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: 31.08.2026

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Matthias Greiffenberger

Kapazitätserweiterung ist die Grundlage für steigende Schülerzahl und

steigenden Geschäftsumfang

Die International School Augsburg AG (ISA AG) verzeichnet im ersten

Schulhalbjahr 2024/25 erneut einen Anstieg der Schülerzahlen. Während zu

Beginn des Schuljahres 377 Schüler eingeschrieben waren, stieg die Zahl bis

zum Ende des Schulhalbjahres (28.02.2025) auf 383 an. Dies stellt erneut

einen neuen Rekordwert dar. Die Anzahl der Schüler bildet die Basis für die

Schulgeldeinnahmen sowie für die staatlichen Zuschüsse (Jahrgangsstufen 1

bis 9). Somit wurde auch der Umsatz von 4,23 Mio. EUR (VJ: 3,77 Mio. EUR)

deutlich übertroffen.

Die spürbare Umsatzsteigerung spiegelt sich in einem deutlich

überproportionalen Anstieg des EBITDA um 41,8 % auf 0,42 Mio. EUR (VJ: 0,30

Mio. EUR) wider. Der starke Umsatzanstieg glich sogar den auf 3,07 Mio. EUR (VJ:

2,73 Mio. EUR) erhöhten Personalaufwand aus. Typischerweise stellt der

Personalaufwand, der insbesondere die Lehrergehälter enthält, die

dominierende Kostenposition dar. Über die vergangenen Berichtsperioden

hinweg haben Gehaltssteigerungen, Inflationsausgleichsprämien sowie eine

leichte Erhöhung der Zahl der Vollzeitkräfte zu einem Anstieg des

Personalaufwands geführt.

Die Entwicklung im ersten Halbjahr war sowohl auf Umsatz- als auch auf

Ertragsebene etwas besser als erwartet. Für das abgelaufene Schuljahr

2024/25 hatten wir mit 380 eingeschriebenen Schülern gerechnet; dieser Wert

wurde mit 383 Schülern leicht übertroffen. Daher passen wir unsere

Schätzungen hinsichtlich der Zahl der eingeschriebenen Schüler und der damit

verbundenen Umsatzerlöse für das abgelaufene Geschäftsjahr 2024/25 leicht

nach oben an. Nun gehen wir von 383 Schülern aus, sodass die ISA AG

voraussichtlich Umsatzerlöse in Höhe von 8,16 Mio. EUR (bisherige Schätzung:

8,06 Mio. EUR) erwirtschaftet hat. Für das laufende Schuljahr 2025/26 erhöhen

wir auf Basis der zum Schuljahresbeginn eingeschriebenen 394 Schüler

ebenfalls die Anzahl der Einschreibungen (bisherige Prognose: 390). Darauf

aufbauend sowie unter Berücksichtigung von Schulgelderhöhungen gehen wir von

etwas höheren Umsätzen in Höhe von 8,85 Mio. EUR (bisherige Schätzung: 8,43

Mio. EUR) aus.

Auch für die Schätzungen der kommenden Geschäftsjahre nehmen wir leichte

Anpassungen vor. Der erwartete Einzug an den neuen Schulcampus ist nach wie

vor der mittelfristig wichtigste Wachstumstreiber für die ISA AG. Bislang

hatten wir den Einzug für das Schuljahr 2027/2028 (Frühjahr 2028)

unterstellt. Aufgrund der Verzögerungen bei der Erteilung der Baugenehmigung

sowie des Fördermittelbescheids rechnen wir nun jedoch mit dem Einzug Mitte

2028 und somit erst mit dem Schuljahr 2028/2029. Mit der daraus

resultierenden Erweiterung der Kapazitäten unterstellen wir ab dem

Erstbezugsjahr einen Anstieg der eingeschriebenen Schüler auf 450. Dieser

Wert sollte in den darauffolgenden Schuljahren sukzessive zunehmen.

Die leichten Anpassungen auf Umsatzebene des laufenden und kommenden

Geschäftsjahres ziehen auch auf operativer Ergebnisebene leichte Anpassungen

nach sich. Für das Geschäftsjahr 2024/25 rechnen wir nun mit einem EBITDA

von 0,74 Mio. EUR (bisher: 0,70 Mio. EUR) und für das Geschäftsjahr 2025/26 mit

einem EBITDA von 0,79 Mio. EUR (bisher: 0,82 Mio. EUR). Nach wie vor gilt die

Annahme, dass den Erhöhungen der Schulgelder ein Anstieg des Lohnniveaus

sowie eine Aufstockung des Lehrpersonals gegenüberstehen, sodass ein Teil

des Umsatzwachstums durch einen Anstieg des Personalaufwands aufgezehrt

werden dürfte. Analog zum von uns unterstellten mittelfristigen

Umsatzanstieg erwarten wir auch beim EBITDA zunächst einen sprunghaften

Anstieg, der dann in eine Phase des leichten Wachstums übergehen dürfte.

Zwar darf die ISA als gemeinnützige Aktiengesellschaft eigenwirtschaftliche

Zwecke verfolgen, aufgrund der Gemeinnützigkeit muss die ISA jedoch die

Gewinne vollständig im Einklang mit den gesetzlichen Vorgaben verwenden. So

ist z.B. eine Dividendenzahlung nicht möglich. Die Ermittlung des fairen

Unternehmenswertes unter Verwendung der üblichen Bewertungsmethoden ist vor

diesem Hintergrund eingeschränkt aussagekräftig, vor allem auch da die

Gesellschaft keine nachhaltige Gewinnerzielung aufweisen darf. Für die

Investoren sind Kursgewinne die einzige Renditemöglichkeit.

Da das DCF-Bewertungsmodell den freien Cashflow als Bewertungsgrundlage

einbezieht, lässt sich hieraus, unserer Ansicht nach, eine näherungsweise

Wertermittlung ableiten. Denn die Erzielung eines hohen freien Cashflows

unterliegt nicht den Einschränkungen, die die Gemeinnützigkeit mit sich

bringen. Der Fokus der Finanzbehörden liegt hier auf dem Periodenergebnis.

Typischerweise ist dabei der operative Cashflow der ISA mit dem im Vergleich

zum Periodenergebnis deutlich höheren EBITDA zu vergleichen. Im Rahmen des

adjustierten DCF-Bewertungsmodells haben wir ein unverändertes Kursziel in

Höhe von 19,50 EUR ermittelt. Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=0074936735fd23a12fd06bdf96e50c63

Kontakt für Rückfragen:

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR

Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher

Interessenkonflikt gegeben: (1,4,5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher

Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 10.10.2025 (08:42 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe: 13.10.2025 (09:00 Uhr)

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