Original-Research: Sto SE & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Sto SE & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Sto SE & Co. KGaA

Unternehmen: Sto SE & Co. KGaA

ISIN: DE0007274136

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.05.2024

Kursziel: 260,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Saisonale Faktoren tragen zu rückläufiger Umsatzentwicklung in Q1 bei,

Trendumkehr im Jahresverlauf erwartet

Sto hat heute über die Geschäftsentwicklung in Q1/24 berichtet, die wie

bereits vorab kommuniziert aufgrund der Investitionszurückhaltung im

Baugewerbe, der ungünstigen Witterungsverhältnisse sowie einer geringeren

Anzahl an Arbeitstagen eine rückläufige Entwicklung zeigte. Die Guidance

wurde bestätigt und stellt auf Gesamtjahressicht eine Trendumkehr in der

Top Line in Aussicht.

Konzernumsatz unter Vorjahr und unter den Erwartungen: In Q1 erzielte Sto

einen Konzernumsatz von 340,5 Mio. EUR, womit sich der Umsatz zum Vorjahr

um 5,9% verringerte (FX-bereinigt: -5,4% yoy). Wir waren in Anbetracht der

jüngst vorgelegten Wachstumsprognose des Vorstands für FY 2024 (% yoy)

von einem etwas geringeren Umsatzrückgang zum Jahresauftakt ausgegangen

(MONe: -3,0% yoy auf 351 Mio. EUR). Das Management zeigte sich aber

unverändert zuversichtlich, den Rückstand bei guter Witterung über die

Bausaison hinweg mehr als aufholen zu können. Im Inland verminderten sich

die Erlöse in Q1 überproportional um 7,0% yoy auf 136,3 Mio. EUR, im

Ausland fiel der Rückgang mit 5,1% yoy auf 204,2 Mio. EUR etwas moderater

aus. Der Auslandsanteil vergrößerte sich damit auf 60,0% (Vj.: 59,5%).

Angesichts der ausgeprägten Saisonalität der Geschäftstätigkeit

erwirtschaftet Sto in den ersten drei Monaten des Jahres üblicherweise ein

negatives Konzernergebnis, ohne konkrete Zahlen zu nennen. Nach

qualitativer Aussage von Sto fiel der quartalsübliche Fehlbetrag im ersten

Quartal aufgrund der geringeren Top Line sowie tarifbedingt gestiegener

Personalaufwendungen höher aus als im Vorjahr. Dabei zeigten sich die

Beschaffungspreise sowohl für Energie und energieintensive Vorprodukte als

auch in anderen Bereichen weitgehend stabil auf hohem Niveau. Das

Finanzergebnis wiederum sollte sich in Anbetracht des erhöhten Zinsniveaus

und der per Ende 2023 auf >300 Mio. EUR ausgeweiteten liquiden Mittel sogar

positiv entwickelt haben.

Guidance bestätigt, Track Record spricht für Sto: Im April lag der

Konzernumsatz laut Sto über dem Vorjahreswert, blieb jedoch weiter hinter

den Unternehmenserwartungen zurück, wofür laut Vorstand hauptsächlich eine

nach wie vor ungünstige Witterung in vielen Ländern verantwortlich war. Die

Guidance für das Gesamtjahr avisiert weiterhin Konzernerlöse i.H.v. 1,79

Mrd. EUR sowie ein EBIT und EBT in einer Bandbreite von 113 bis 138 Mio.

EUR (Vj. EBIT: 126,5 Mio. EUR). Wir bleiben u.a. aufgrund des insbesondere

ergebnisseitig exzellenten Track-Records von Sto zuversichtlich, dass die

Jahresziele sicher erreicht werden (Ergebnis-Guidance wurde letztmals 2016

unterschritten; vgl. Comment vom 28.08.2023). Mit Rockwool hat zudem jüngst

ein Dämmstofflieferant des Unternehmens im Bereich Mineralwolle seine

Wachstums- und Ergebnisprognosen für 2024 angehoben und erwartet nun ein

Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich (zuvor: auf

Vorjahresniveau).

Fazit: Der etwas stärker als antizipierte Umsatzrückgang in Q1 trübt u.E.

den Investment Case nicht wesentlich, zumal kaum ein Sektor so

prädestiniert für Nachholeffekte sein dürfte wie der Bau. Wir erachten die

Aktie aus fundamentalen Gesichtspunkten weiterhin als deutlich

unterbewertet (cash-bereinigtes KGV 2024e: 8,1x) und bestätigen unsere

Kaufempfehlung sowie das Kursziel von 260,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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