Original-Research: Wuestenrot & Wuerttembergische AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Wuestenrot & Wuerttembergische AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Wuestenrot & Wuerttembergische AG

Unternehmen: Wuestenrot & Wuerttembergische AG

ISIN: DE0008051004

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 17.05.2024

Kursziel: 23,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Wüstenrot erneut als wichtigster Ergebnistreiber - Sachversicherung weiter

auf niedrigem Niveau

W&W hat heute den Q1-Bericht vorgelegt. Die Zahlen lagen insgesamt im

Rahmen unserer Erwartungen. Die FY-Guidance wurde indes bestätigt.

[Tabelle]

Sachversicherung nach zwei Verlustquartalen wieder mit positivem

Ergebnisbeitrag: In Q1 konnte W&W im traditionell wichtigsten Segment

wieder einen positiven Ergebnisbeitrag i.H.v. 10,5 Mio. EUR ausweisen.

Insgesamt fiel der Segmentüberschuss jedoch signifikant unter Vorjahr aus

(-56,3% yoy), was teils auf ein niedrigeres Finanzergebnis und anhaltende

Inflationsbelastungen zurückzuführen ist. Die Combined Ratio lag bei 95,7%

(Q1/23: 92,7%) und verbesserte sich damit im Vergleich zum Gesamtjahr 2023,

in dem die Combined Ratio bei 99,7% lag. Aufgrund der deutlich gestiegenen

Schadensaufwendungen und der nur schrittweise möglichen Kompensationen

durch Prämienerhöhungen erwarten wir eine vollständige Normalisierung des

Gewinns weiterhin erst in 2025.

Personenversicherung mit solidem Ergebnisbeitrag: Im ersten Quartal

erzielte der Geschäftsbereich Personenversicherung ein Segmentergebnis von

14,7 Mio. EUR (,4% yoy). Auf Ebene der vertraglichen Servicemarge (VSM)

ergab sich in Q1 eine Auflösung von 27 Mio. EUR, dem ein Neugschäft von 6

Mio. EUR entgegenstand. Durch die Anpassung verschiedener

Bewertungsparameter lag in Q1 ein positiver Effekt i.H.v. 30 Mio. EUR vor.

Insgesamt stieg die VSM in Q1 marginal um 0,6% qoq von 1,592 Mrd. EUR auf

1,601 Mrd. EUR.

Wüstenrot profitiert weiter vom hohen Zinsniveau: Mit einem Segmentergebnis

i.H.v. 20,1 Mio. EUR (Vj: 20,9 Mio. EUR; -3,9% yoy) konnte der Gewinn im

Bereich Wohnen nahezu stabil gehalten werden. Dabei war das

Vorjahresquartal noch von positiven Sondereffekten im niedrigen

zweistelligen Mio.-EUR-Bereich beeinflusst. Positiv sind auch das deutlich

gestiegene laufende Finanzergebnis (75,0 Mio. EUR, Vj: 43,1 Mio. EUR) sowie

die gesunkenen Verwaltungsaufwendungen (87,8 Mio. EUR, Vj: 98,0 Mio. EUR)

zu werten. Dementgegen setzte sich der Rückgang im Bausparneugeschäft wie

erwartet weiter fort. So ging das Brutto-Bausparneugeschäft um 48,6% yoy

auf 3,1 Mrd. EUR zurück. In Q4/23 bzw. Q3/23 lag dieses bei jeweils

3,4 Mrd. EUR. Das (eingelöste) Netto-Bausparneugeschäft lag bei 3,0 Mrd.

EUR (Vj: 4,9 Mrd. EUR) und damit ebenfalls unter dem Niveau von Q4/23 bzw.

Q3/23 i.H.v. je 3,7 Mrd. EUR. Gleichzeitig verbesserte sich das

Kreditneugeschäftsvolumen um 24,4% yoy auf 1,0 Mrd. EUR.

Fazit: W&W sieht sich im ergebnisseitig wichtigsten Segment weiterhin mit

Gegenwind auf der Kostenseite konfrontiert. Gleichzeitig profitiert der

Konzern im Segment Wohnen vom hohen Zinsumfeld. Dieses könnte u.E. auch im

Gesamtjahr den wichtigsten Ergebnistreiber darstellen. Mit einem Gewinn von

51,1 Mio. EUR in Q1 sehen wir W&W auf Kurs, die gesteckten Jahresziele

(Jahresüberschuss 140 bis 220 Mio. EUR) zu erreichen und bestätigen unsere

Prognosen, die in 2024 einen Gewinn von 182,1 Mio. EUR vorsehen. Wir

bekräftigen unsere Kaufempfehlung und unser Kursziel i.H.v. 23,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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