Original-Research: Knaus Tabbert AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Knaus Tabbert AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Knaus Tabbert AG

Unternehmen: Knaus Tabbert AG

ISIN: DE000A2YN504

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.05.2024

Kursziel: 87,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse (CFA)

Knaus Tabbert übertrifft Ergebniserwartungen - Marktumfeld zeigt sich

weiter resilient

Die Knaus Tabbert AG hat heute die Zahlen für das dritte Quartal 2024

vorgelegt. Während die Umsatzentwicklung im Rahmen der Erwartungen ausfiel,

überraschte das EBITDA sowohl uns als auch den Markt in positiver Weise.

Die letzten Meldungen von Wettbewerbern und der Branche sind ermutigend und

stützen unseren Investmentcase.

[Tabelle]

Treibende Kraft für die positive Entwicklung beim Umsatz in Q1 waren erneut

die motorisierten Fahrzeuge mit einem Absatz von 3.012 Motorhomes (,5%

yoy) und 1.651 Vans (,5% yoy). Die Anzahl verkaufter Caravans ging wie

in den Vorquartalen gegenüber dem Vorjahr erwartungsgemäß zurück (-24,5%

yoy auf 2.952).

Das EBITDA konnte trotz der inflationsbedingt leicht höheren Personalkosten

(Q1/24: 12,1% vs. Q1/23: 11,3%) eine überproportionale Verbesserung

erzielen und lag mit 38,1 Mio. EUR und einer EBITDA-Marge von 10,1% spürbar

über den Erwartungen. Grund hierfür dürfte sowohl die überproportionale

Entwicklung bei Morelo (,9% yoy) als auch das starke Servicegeschäft sein

(Q1/24: 9,9 Mio. EUR vs. Q1/23: 4,3 Mio. EUR).

Der Auftragsbestand (AB) hat sich in Q1 erwartungsgemäß weiter von 946 Mio.

EUR zum 31.12. auf 621 Mio. EUR zum 31.03 verringert. Hierbei ist jedoch zu

beachten, dass Q1 das letzte Quartal des jeweils alten Modelljahres ist und

die Neubestellungen im Rahmen der Händlertage alleine aufgrund der

Abnahmegarantien für die Ausstellungsfahrzeuge spürbar anziehen.

Entsprechend erwarten wir zur Jahresmitte einen zum Q1/24 vergleichbaren AB

und sehen für das zweite Halbjahr auch durch die Einführung der

angekündigten neuen Marke positive Impulse für ein gutes Endkundengeschäft.

Dafür spricht auch, dass sich die Branche weiter widerstandsfähig zeigt. So

hat das Statistische Bundesamt kürzlich bekannt gegeben, dass die Anzahl

der Übernachtungen auf Campingplätzen in 2023 mit 42,3 Mio.

Gästeübernachtungen einen neuen Rekordstand erreicht hat (,2% yoy).

Interessant ist u.E., dass die Preissteigerung für Wohnmobilstellplätze mit

9% über der allgemeinen Preisentwicklung lag und damit einen anhaltenden

Nachfrageüberhang für diese Übernachtungsform indiziert. Auch der

Wettbewerb in Europa zeigt sich weiterhin stabil. So lag der Umsatz mit

Motorhomes bei Trigano in Q2 (Dez.-Feb.) 26% über dem Vorjahr.

Upside sehen wir trotz der soliden Kapitalrentabilität (ROCE: 23,5%) im

Working Capital Management und folglich beim Free Cash Flow, der zwar mit

1,1 Mio. EUR auf dem Niveau des Vorjahrs lag, aber im Verhältnis zur

Profitabilität noch Potenzial hat.

Fazit: Im Hinblick auf die soliden Ergebnisse in Q1 fühlen wir uns mit

unseren Prognosen weiterhin wohl. Mit der erwarteten Stabilisierung des AB

zur Jahreshälfte dürfte sich u.E. auch die anhaltende Skepsis bezüglich der

weiteren Umsatzentwicklung und die daraus resultierende Unterbewertung

auflösen. Wir bestätigen daher unsere Empfehlung und das Kursziel von 87,00

EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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