Original-Research: Koenig & Bauer AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Koenig & Bauer AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Koenig & Bauer AG

Unternehmen: Koenig & Bauer AG

ISIN: DE0007193500

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 28.03.2024

Kursziel: 16,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck (CESGA)

Starke Entwicklung relativ zum Markt, Profitabilität im Fokus

Koenig & Bauer hat gestern den Geschäftsbericht 2023 vorgelegt. Bereits

Ende Februar waren vorläufige Zahlen und die Guidance für 2024 bekannt

gegeben worden.

Operative Entwicklung stärker als der Markt: Der Auftragseingang (1.287,9

Mio. EUR; -3,1% yoy) entsprach ebenso wie der Konzernerlös (1.326,8 Mio.

EUR; ,9% yoy) und das EBIT (29,9 Mio. EUR; Vj.: 22,0 Mio. EUR) den vorab

gemeldeten Werten (vgl. Comment vom 01. März). Bemerkenswert ist, dass sich

Koenig & Bauer hinsichtlich des Orderbuchs und der Top Line deutlich

stärker entwickelte als der Gesamtmarkt. So verzeichneten die

Druckereimaschinenhersteller nach Angaben des VDMA im Branchendurchschnitt

in 2023 ein Auftragsminus von 17% yoy. Zwar wurde die Auftragsentwicklung

bei Koenig & Bauer in Q4 erheblich durch eine Bestellung der amerikanischen

Notenbank in der Geschäftseinheit Banknote Solutions begünstigt, die

Outperformance dürfte aber selbst unter Ausklammerung dieses Großauftrags

(MONe: ca. 150 Mio. EUR) knapp erreicht worden sein. Markanter noch ist das

Umsatzwachstum gegen den Trend des Marktes, der laut VDMA für

Druckereimaschinen in 2023 um 1% yoy schrumpfte. Diese starke Entwicklung

ist u.E. das Resultat der Technologieführerschaft von Koenig & Bauer in den

Wachstumsfeldern des Digital-, Wellpappen- und Verpackungsdrucks.

Nettoergebnis und Free Cashflow deutlich unter den Erwartungen: Zwar lag

das berichtete EBT mit 13,0 Mio. EUR auf Höhe unserer Prognose (13,2 Mio.

EUR; Konsens: 14,3 Mio. EUR), der Jahresüberschuss verfehlte mit 2,6 Mio.

EUR diese jedoch deutlich (MONe: 10,9 Mio. EUR; Konsens: 11,3 Mio. EUR;

Vj.: 10,4 Mio. EUR). Hauptgrund hierfür ist ein nicht-cashwirksamer

negativer latenter Steuereffekt i.H.v. 6,4 Mio. EUR, während das infolge

des Zinsanstiegs spürbar verschlechtere Finanzergebnis von -16,9 Mio. EUR

(MONe: -16,6 Mio. EUR; Vj.: -8,8 Mio. EUR) für uns keine Überraschung

darstellte. Etwas enttäuschend ist hingegen auch der Free Cashflow, der

angesichts einer erhöhten Working-Capital-Quote (30,9%; � BP yoy) und

trotz geringer als erwarteter CAPEX auf -93,4 Mio. EUR fiel (MONe: -44,0

Mio. EUR; Konsens: -27,9 Mio. EUR; Vj.: -59,7 Mio. EUR).

Ausblick bestätigt, Profitabilität im Fokus: Mittelfristig strebt der

Vorstand unverändert einen Konzernumsatz von 1,8 Mrd. EUR bei einer

EBIT-Marge von 8 bis 9% und einer NWCQuote von

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29277.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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