Original-Research: Schweizer Electronic AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Schweizer Electronic AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Schweizer Electronic AG

Unternehmen: Schweizer Electronic AG

ISIN: DE0005156236

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 06.05.2024

Kursziel: 9,00 EUR (zuvor: 10,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Miguel Lago Mascato

Weitere Kennzahlenverbesserung für 2024 avisiert

Schweizer Electronic hat jüngst den Geschäftsbericht 2023 inkl.

Profitabilitätsguidance 2024 veröffentlicht. Die vorab kommunizierten

Eckdaten des Jahres 2023 wurden bestätigt. Nach dem erfolgreichen

Turnaround blickt der Konzern nun auf eine Fortsetzung des eingeschlagenen

Erholungskurses in 2024, wenngleich ergebnisseitig die Zielsetzung aufgrund

des aktuellen Umfelds u.E. anspruchsvoll erscheint.

Operative Performance von Finanzergebnis überschattet: Mit Vorlage des GB

wurde der vorab gemeldete Umsatz bestätigt (139,4 Mio. EUR; ,4% yoy).

Einen Wachstumstreiber stellte das Handelsgeschäft dar, welches wie

erwartet deutlich mehr als 30% des Konzernerlöses reflektierte. Trotz des

daraus resultierenden nachteiligen Produktmix überstieg das EBITDA mit 8,9

Mio. EUR (bereinigt um Entkonsolidierungseffekte der SEC) erstmals seit

2019 wieder die Nulllinie (Marge: 6,4x%). Allerdings fielen die

Verwaltungskosten deutlich höher aus als von uns bisher antizipiert (15

Mio. EUR vs. 11,2 Mio. EUR). Das operative EBT war auf bereinigter Basis

auch aufgrund hoher Zinsbelastungen (3,7 Mio. EUR) noch spürbar negativ

(-4,9 Mio. EUR). Die Belastungen aus dem negativen Beteiligungsergebnis

(SEC) sollten u.E. mittelfristig jedoch entfallen und Rückenwind für das

Ergebnis liefern.

Free Cashflow seit 2017 erstmals wieder positiv: Dank der deutlichen

Verbesserung der operativen Performance auf EBITDA-Ebene gelang es

Schweizer, den operativen Cashflow in 2023 nach mehreren Jahren des Ramps

der SEC ins Positive zu drehen (9,9 Mio. EUR; Vj.: -3,6 Mio. EUR). Infolge

deutlich gesunkener CAPEX (1,1 Mio. EUR; Vj.: 9,8 Mio. EUR) verzeichnete

der Konzern einen erfreulichen Free Cashflow von 8,8 Mio. EUR, der vor

allem zur Rückführung von Bankverbindlichkeiten (Finanzierungs-CF: -9,5

Mio. EUR) genutzt wurde. Für 2024 erwartet man insgesamt einen

ausgeglichenen FCF. Ausgehend von der Managementannahme von mittelfristig

>10 Mio. EUR EBITDA p.a. sollte in Anbetracht von jährlichen Investitionen

von ca. 6 Mio. EUR p.a. und leichten WC-Aufbauten im Zuge des weiter

voranschreitenden Handelsgeschäftes ein jährlicher FCF im mittleren

einstelligen Mio. EUR-Bereich realisierbar sein.

Bottom Line-Guidance impliziert deutliche Profitabilitätsverbesserung:

Während die Umsatzerwartung für 2024 bereits mit den vorläufigen Zahlen

kommuniziert wurde, gab das Management nun auch die Ergebnis-Ambition

bekannt. Auf bereinigter 2023-Basis impliziert diese eine EBITDA-Steigerung

ggü. Vorjahr von 12,4% bis 23,6% yoy bei einem Umsatzwachstum von maximal

7,6% yoy. Dabei dürfte auch in diesem Jahr das Handelsgeschäft deutlich

stärker wachsen als die Eigenproduktion und dadurch auf Konzernebene

margenverwässernd wirken. Die für die Überkompensation dieses Effektes

notwendigen Preis- und Volumenerhöhungen im Eigengeschäft halten wir für zu

ambitioniert, weshalb wir uns deutlich unterhalb des Zielkorridors

positionieren und ein EBITDA auf Vorjahresniveau erwarten (MONe: 8,9 Mio.

EUR). Dies beinhaltet bereits eine kräftige Bruttomargensteigerung um

,7PP yoy. Auch mittelfristig erwarten wir eine Rohmarge von ca. 15%.

Weiterhin haben wir unsere Prognose der Verwaltungskosten für 2024ff.

deutlich erhöht. Umsatzseitig reduzieren wir unsere Erwartung für 2024ff.

leicht, um die laut Unternehmen weiterhin geringe Visibilität auf die

Nachfrage- und Lieferkettensituation zu reflektieren.

Fazit: Schweizer hat sich in 2023 bilanztechnisch freigeschwommen und

blickt trotz externer Einflüsse optimistisch auf 2024. Nach Fortschreibung

des DCF-Modells bestätigen wir unsere Kaufempfehlung und reduzieren

aufgrund der deutlichen Prognoseanpassungen trotz der erhöhten

Cash-Position und des gleichzeitigen Schuldenabbaus das Kursziel auf 9,00

EUR (zuvor: 10,00 EUR).

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/29607.pdf

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Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

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