Original-Research: Cantourage Group SE (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Cantourage Group SE - von Montega AG

15.07.2025 / 13:14 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Cantourage Group SE

Unternehmen: Cantourage Group SE

ISIN: DE000A3DSV01

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.07.2025

Kursziel: 13,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Tim Kruse, CFA

Vorläufige Q2 zeigen erneut starke Performance - GMK fordert Anpassung des

MedCanG im Bereich Telemedizin

Cantourage hat jüngst vorläufige Umsatzzahlen für das zweite Quartal

veröffentlicht, die erneut einen Rekord in der Unternehmensentwicklung

markieren und unsere Erwartungen leicht übertroffen haben. Zudem wurde

mitgeteilt, dass der aktuelle CEO Philip Schetter aus persönlichen Gründen

bis auf weiteres verhindert ist.

[Abbildung]

Nach ersten Angaben erzielte das Unternehmen im zweiten Quartal einen Umsatz

von 27,9 Mio. EUR. Das entspricht einem Wachstum von 158% im Vergleich zum

Vorjahr und 9% gegenüber dem ersten Quartal. Unsere Prognose von 27 Mio. EUR

(MONe) wurde damit erneut übertroffen. Die letzten beiden Monate dürften im

Durchschnitt leicht unter den sehr starken Umsätzen aus März und April

gelegen haben. Wir gehen aber davon aus, dass dies eher auf Engpässe in der

Versorgung mit Roherzeugnissen als auf eine schwächere Nachfrage

zurückzuführen ist.

GMK fordert Anpassung des MedCanG im Bereich Telemedizin: Die Nachfrage nach

Medizinalcannabis bleibt weiterhin hoch. Plattformen wie Dr. Ansay, CanDoc

oder GreenMedical ermöglichen Patientinnen und Patienten den Zugang über

sogenannte asynchrone Verschreibungsmodelle, bei denen nach Ausfüllen eines

Fragebogens häufig direkt ein Rezept ausgestellt wird und die Ware

erhältlich ist. Die Gesundheitsministerkonferenz (GMK) hat sich im Juni

dafür ausgesprochen, das Medizinal-Cannabis-Gesetz (MedCanG) aus Gründen des

Gesundheitsschutzes anzupassen. Künftig soll Cannabis nur noch nach einer

persönlichen Erstkonsultation und auf medizinischer Grundlage verschrieben

werden dürfen. Hilfsweise könnte die Anwendung von Medizinial-Cannabis in

Form von Cannabisblüten zurück ins Betäubungsmittelgesetz überführt werden.

Darüber hinaus sollen gewinnorientierte Telemedizin-Plattformen, die keinen

Versorgungsfokus haben, stärker reguliert werden.

Ob und wann die Bundesregierung entsprechende Regelungen umsetzt, ist offen.

Dabei ist zu berücksichtigen, dass viele der aktuell genutzten Telemedizin-

und Verschreibungsmodelle grenzüberschreitend innerhalb der EU agieren und

auf der Dienstleistungsfreiheit basieren. Eine verpflichtende

Präsenzkonsultation könnte als Einschränkung dieser Freiheit gewertet

werden.

Zwar ist ein Eingriff aus Gründen des Gesundheitsschutzes grundsätzlich

zulässig, müsste jedoch verhältnismäßig und diskriminierungsfrei

ausgestaltet sein. Aus unserer Sicht ist eine allgemeine Pflicht zur

physischen Vorstellung beim Arzt daher rechtlich schwer durchsetzbar.

Im Gegensatz zu den genannten Plattformen erfolgt die Verschreibung bei der

Cantourage-eigenen Telemedizinlösung Telecan erst nach einem individuellen

Gespräch mit einem Arzt. Zudem dürfte die aktuell vergleichsweise einfache

legale Beschaffung von Medizinalcannabis auch dazu beitragen, den

Schwarzmarkt zurückzudrängen. Zudem ist der Besitz und auch der Anbau im

Freizeitgebrauch von Blüten gesetzeskonform, was die Überführung von Blüten

als BTM wiederum schwierig machen sollte bzw. auch Änderungen im CanG nach

sich ziehen würde. Sofern Richtlinien zum Jugendschutz und Suchtprävention

eingehalten werden, werten wir den gesellschaftlichen Nutzen der aktuellen

Regelung für überwiegend positiv.

CEO derzeit verhindert, Gründer zum weiteren Vorstand bestellt: Zeitgleich

mit den vorläufigen H1-Zahlen hat Cantourage bekannt gegeben, dass CEO

Philip Schetter seine Aufgaben aus persönlichen Gründen vorübergehend nicht

ausüben kann. Eine vollständige Rückkehr ist jedoch eingeplant. Da Schetter

bislang als Alleinvorstand fungierte, wurde Gründer Patrick Hoffmann

kurzfristig zum Vorstand bestellt. Hoffmann ist als stellvertretender

Aufsichtsratsvorsitzender dem Unternehmen seit Jahren eng verbunden und war

auch vor seiner aktuellen Bestellung in viele operative Prozesse

eingebunden. Zudem wurde auf der jüngsten Hauptversammlung der ehemalige CFO

Bernd Fischer in den Aufsichtsrat gewählt, was in der aktuellen Situation

zusätzlich Stabilität verleiht. Insgesamt sehen wir das Unternehmen auch in

dieser Übergangsphase organisatorisch gut aufgestellt, wenngleich wir die

Abwesenheit von Philip Schetter bedauern.

Fazit: Die operative Entwicklung von Cantourage bleibt von hoher Dynamik

geprägt. Auch wenn wir die Forderungen der GMK in Teilen nachvollziehen

können, halten wir den gesellschaftlichen Nutzen der aktuellen Regelung für

überwiegend positiv - sofern Jugendschutz und Suchtprävention gewährleistet

sind. Eine verpflichtende physische Erstkonsultation halten wir sowohl

rechtlich als auch mit Blick auf die Gleichbehandlung ausländischer Anbieter

für problematisch. Trotz der vorübergehenden Abwesenheit des CEO sehen wir

das Unternehmen organisatorisch und strategisch gut aufgestellt.

Auch im Falle einer strikteren Regulierung in Deutschland - die wir aktuell

für wenig wahrscheinlich halten - verfügt das Unternehmen über ausreichend

Wachstumsperspektiven. Dazu zählen das sich positiv entwickelnde Geschäft in

Großbritannien und Polen, die soliden Umsätze im Bereich Dronabinol sowie

das inhärente Marktwachstum im Segment medizinisches Cannabis, auch unter

verschärften regulatorischen Rahmenbedingungen. Vor diesem Hintergrund

erscheint uns das derzeit im Kurs implizierte Szenario weiterhin

unrealistisch. Mit einem EV/EBITDA von 6,2x für das laufende Jahr sehen wir

Aktie weiterhin attraktiv bewertet und bekräftigen die Kaufempfehlung mit

einem unveränderten Kursziel von 13,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser mit

klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum umfasst

Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und wird durch

erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht sich als

ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und fokussiert

sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die Veranstaltung

von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden zählen langfristig

orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und Family Offices primär

aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die Analysten von Montega

zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum Top-Management, profunde

Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der Analyse von deutschen

Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

https://eqs-cockpit.com/c/fncls.ssp?u=686a92d21d3bbd252a02a62a8f1eb1cf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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