Original-Research: CENIT AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CENIT AG - von Montega AG

19.05.2025 / 10:37 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CENIT AG

Unternehmen: CENIT AG

ISIN: DE0005407100

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 19.05.2025

Kursziel: 15,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Kai Kindermann; Christoph Hoffmann

Restrukturierung schreitet voran

CENIT hat kürzlich Q1-Zahlen berichtet, die durch die letztjährige Übernahme

der Analysis Prime und die laufende Restrukturierung geprägt waren.

Verhaltene Umsatzentwicklung zum Jahresbeginn: CENIT berichtete durch die

Konsolidierung der Analysis Prime einen Umsatzanstieg von 1,9% yoy auf 51,6

Mio. EUR. Die Beratungs- und Serviceumsätze stiegen um 2,3 Mio. EUR auf 23,9

Mio. EUR (,5% yoy) an, wobei rund 3,0 Mio. EUR auf Analysis Prime

entfallen dürften, was einen organischen Umsatzrückgang von rund 3,6% yoy

bedeutet. Die interne Planung für die neue US-Tochter wurde dabei durch

langsameres Anlaufen von Projekten um 4,0 Mio. USD verfehlt. Auf Jahressicht

wird jedoch weiterhin ein Umsatz von 28 Mio. USD avisiert, der durch

schnellere Projektfortschritte und maximale Auslastungsquoten mithilfe von

Personal in Kolumbien erreicht werden soll, u.E. jedoch durch die benötigte

Aufholung des aktuell fehlenden Umsatzes in einem schwierigen

wirtschaftlichen Umfeld eine ambitionierte Planung darstellt. Die Umsätze

mit Fremdsoftware sanken aufgrund eines größeren Auftrags im Vorjahr um 4,9%

yoy. Bei der eigenen Software konnten höhere wiederkehrende Umsätze (,0%

qoq; ,8% yoy) das schwächere Lizenz-Geschäft (-42,2% yoy) größtenteils

ausgleichen, sodass sich die Erlöse mit 4,4 Mio. EUR (-1,4% yoy) nahezu auf

Vorjahresniveau bewegten. Der Auftragsbestand ist indes weiter um 9,0% qoq

auf 88,4 Mio. EUR angestiegen (31.12.: 81,1 Mio. EUR) und reflektiert u.a.

auch vermehrte Auftragsverschiebungen.

Restrukturierung belastet Ergebnis temporär: Das EBITA sank nach 1,8 Mio.

EUR im Vorjahr deutlich auf -4,0 Mio. EUR und war insbesondere von

einmaligen Restrukturierungsaufwendungen (Abfindungen) i.H.v. 3,3 Mio. EUR

und einem auslastungsbedingt negativen Beitrag von Analysis Prime i.H.v.

-1,4 Mio. EUR beeinträchtigt. Die für 2025 geplante Restrukturierung und

Reduktion der Belegschaft um ca. 50 Mitarbeiter konnte im ersten Quartal

bereits nahezu abgeschlossen werden, sodass der Vorstand in Q2 lediglich

noch Belastungen i.H.v. 0,5 Mio. EUR erwartet. Die erwarteten annualisierten

Einsparungen bezifferte CENIT auf ca. 5,5 Mio. EUR. Angesichts der

größtenteils verdauten Sonderaufwendungen, der zukünftigen Einsparungen

sowie einer seit April 2025 deutlich verbesserten Auslastung bei Analysis

Prime erwarten wir in den nächsten Quartalen nicht nur bei der US-Tochter

(historische EBITA-Marge: 15-20%), sondern auch eine konzernweite

Normalisierung des Ergebnisniveaus, sodass wir an unseren Ergebnisprognosen

festhalten. Der übrige Differenzbetrag zum Vorjahr ist auf einen geringeren

Anteil hochmargiger Lizenzverkäufe am Produktmix (-0,7 Mio. EUR) und

Währungseffekte (-0,4 Mio. EUR) zurückzuführen.

Q1-typischer hoher Cashflow: Durch die Vereinnahmung von Vorauszahlungen für

Dassault-Software erzielt CENIT im ersten Quartal üblicherweise hohe

Zahlungszuflüsse. So belief sich der operative Cashflow durch Working

Capital-Abbau i.H.v. 13,8 Mio. EUR auf 11,7 Mio. EUR (-7,0% yoy). Der Free

Cashflow lag nach CAPEX (0,3 Mio. EUR) und Leasing (1,2 Mio. EUR) bei 10,2

Mio. EUR (-9,8% yoy).

Fazit: Aufgrund langsamer Projektstarts fiel die Entwicklung im ersten

Quartal durchwachsen aus. Derweil ist die Restrukturierung nahezu

abgeschlossen, sodass sich die Personaleinsparungen zum Teil schon in Q2

positiv auswirken sollten. Weiter dürfte sich die Auslastung von Analysis

Prime erholen und wieder deutlich positiv zum Ergebnis beitragen. Wir

bestätigen unser 'Kaufen'-Votum und unser Kursziel von 15,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32652.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

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