Original-Research: Valneva SE (von First Berlin Equity Research GmbH): Buy

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Original-Research: Valneva SE - from First Berlin Equity Research GmbH

21.05.2025 / 13:31 CET/CEST

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The issuer is solely responsible for the content of this research. The

result of this research does not constitute investment advice or an

invitation to conclude certain stock exchange transactions.

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Classification of First Berlin Equity Research GmbH to Valneva SE

Company Name: Valneva SE

ISIN: FR0004056851

Reason for the research: Update

Recommendation: Buy

from: 21.05.2025

Target price: EUR8.10

Target price on sight of: 12 months

Last rating change: -

Analyst: Simon Scholes

First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE

(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and

increased the price target from EUR 7.70 to EUR 8.10.

Abstract:

Q1/25 product revenues of EUR48.6m (Q1/24: EUR32.4m) jumped 51.2% due largely to

the absence of supply constraints which hampered sales of Ixiaro and

third-party products in the prior year quarter. An improved gross margin and

tight cost control lowered the operating cash outflow to EUR-8.1m (Q1/24:

EUR-28.4m). For the full year management is guiding towards an operating cash

outflow of under EUR30m (FY/24: EUR67.2m). The end Q1/25 cash position was

EUR153m, which in April was topped up by EUR14.2m in proceeds from an issue to

the U.S. healthcare investor, Novo Holdings A/S. Management indicates that

the cash runway extends until expected first commercial sales of the Lyme

disease vaccine candidate, VLA15, in 2027. We think VLA15 will make Valneva

profitable. We also expect commercialisation of VLA15 to trigger aggregate

milestone payments of USD143m from partner Pfizer in 2027. Additionally,

Valneva also stands to receive USD100m in commercial milestones based on

cumulative VLA15 sales thresholds, and royalties of between 14% and 22%. No

vaccine is currently available to prevent Lyme disease in humans. Pfizer and

Valneva currently estimate the global market for a Lyme disease vaccine to

exceed USD1bn. We see this figure as too conservative. With VLA15 phase 3

trial results expected by the end of this year, we have reworked our

forecasts for the vaccine candidate. Based on eligible populations in

endemic regions of the U.S. and EU of ca 70m and 162m respectively, an

average price per shot of USD72, and penetration of 10%, we arrive at a peak

value for the Lyme vaccine market of over USD2bn. An increase in our

valuation of VLA15 outweighs a downward revision to our valuation of

Valneva's chikungunya vaccine, IXCHIQ, prompted by slower than expected

uptake. We raise our price target to EUR8.10 (previously: EUR7.70) and maintain

our Buy recommendation. Upside: 182%.

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:

FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine

BUY-Empfehlung und erhöht das Kursziel von EUR 7,70 auf EUR 8,10.

Zusammenfassung:

Die Produktumsätze in Q1/25 stiegen um 51,2 % auf EUR48,6 Mio. (Q1/24: EUR32,4

Mio.), was vor allem auf das Ausbleiben von Lieferengpässen zurückzuführen

ist, die den Absatz von Ixiaro und Produkten anderer Hersteller im

Vorjahresquartal behindert hatten. Eine verbesserte Bruttomarge und eine

strenge Kostenkontrolle verringerten den operativen Mittelabfluss auf EUR-8,1

Mio. (Q1/24: EUR-28,4 Mio.). Für das Gesamtjahr rechnet das Management mit

einem operativen Mittelabfluss von unter EUR30 Mio. (GJ/24: EUR67,2 Mio.). Ende

Q1/25 betrug der Barmittelbestand EUR153 Mio., der im April durch Erlöse in

Höhe von EUR14,2 Mio. aus einer Emission an den US-amerikanischen

Healthcare-Investor Novo Holdings A/S aufgestockt wurde. Nach Angaben des

Managements reicht die Liquiditätsreserve bis zum erwarteten ersten

kommerziellen Verkauf des Borreliose-Impfstoffkandidaten VLA15 im Jahr 2027.

Wir glauben, dass VLA15 Valneva profitabel machen wird. Wir gehen außerdem

davon aus, dass die Kommerzialisierung von VLA15 im Jahr 2027

Meilensteinzahlungen in Höhe von insgesamt USD143 Mio. vom Partner Pfizer

auslösen wird. Darüber hinaus kann Valneva mit Meilensteinzahlungen in Höhe

von USD100 Mio. rechnen, die von kumulativen VLA15-Verkaufszahlen abhängen,

sowie mit Lizenzgebühren zwischen 14% und 22%. Derzeit gibt es keinen

Impfstoff zur Vorbeugung der Lyme-Borreliose beim Menschen. Pfizer und

Valneva schätzen den weltweiten Markt für einen Borreliose-Impfstoff derzeit

auf über USD1 Mrd. Wir halten diese Zahl für zu konservativ. Da die

Ergebnisse der VLA15-Phase-3-Studie bis Ende dieses Jahres erwartet werden,

haben wir unsere Prognosen für den Impfstoffkandidaten überarbeitet.

Ausgehend von einer anspruchsberechtigten Bevölkerung in den endemischen

Regionen der USA und der EU von ca. 70 Mio. bzw. 162 Mio. Menschen, einem

Durchschnittspreis pro Impfung von USD72 und einer Marktdurchdringung von

10% kommen wir zu einem Spitzenwert für den Lyme-Impfstoffmarkt von über

USD2 Mrd. Die Erhöhung unserer Bewertung von VLA15 wiegt die

Abwärtsanpassung unserer Bewertung von Valnevas Chikungunya-Impfstoff IXCHIQ

auf, die durch die langsamer als erwartet verlaufende Akzeptanz verursacht

wurde. Wir erhöhen unser Kursziel auf EUR8,10 (zuvor: EUR7,70) und behalten

unsere Kaufempfehlung bei. Aufwärtspotenzial: 182%.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des

Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

You can download the research here: http://www.more-ir.de/d/32680.pdf

Contact for questions:

First Berlin Equity Research GmbH

Herr Gaurav Tiwari

Tel.: (0)30 809 39 686

web: www.firstberlin.com

E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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