Original-Research: Wolftank Group AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Wolftank Group AG - von Montega AG

20.05.2025 / 15:58 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Wolftank Group AG

Unternehmen: Wolftank Group AG

ISIN: AT0000A25NJ6

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 20.05.2025

Kursziel: 13,00 EUR (zuvor: 17,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Wasserstoff-Segment steigert die Profitabilität deutlich, aber

Industriebeschichtungen durch Einmaleffekte beeinflusst

Wolftanks Geschäftsbericht 2024 wurde am vergangenen Freitag veröffentlicht

und von CEO Simon Reckla und CFO Christian Pukljak in einem Earnings Call

erläutert.

Umsatzsteigerung mit % yoy leicht über den Erwartungen: Der Konzernumsatz

lag mit 121,5 Mio. EUR (,0% yoy) leicht über unserer Prognose und wurde

maßgeblich durch die zur Jahresmitte 2023 konsolidierte italienische Tochter

Petroltecnica getrieben. Für Q4/24 impliziert dies ein organisches

Umsatzwachstum i.H.v. 6,5% yoy auf 31,7 Mio. EUR, wobei das Segment

Wasserstoff & Erneuerbare Energien mit Q4-Erlösen i.H.v. 12,6 Mio. EUR ein

starkes Schlussquartal verzeichnete und bei Jahresumsätzen von 25,1 Mio. EUR

(,8% yoy; MONe: 19,6 Mio. EUR) unsere Erwartung deutlich übertraf. Das

Segment Industriebeschichtungen blieb aufgrund von Projektverschiebungen mit

16,8 Mio. EUR (,9% yoy; MONe: 20,0 Mio. EUR) hingegen hinter den

Erwartungen zurück. Der Bereich Umweltsanierung legte beflügelt durch

Petroltecnica erwartungsgemäß signifikant auf 79,6 Mio. EUR zu (,0% yoy;

MONe: 80,0 Mio. EUR).

Ergebnis-Ziel nur auf bereinigter Basis erfüllt: Ergebnisseitig belasteten

Einmaleffekte i.H.v. 2,7 Mio EUR aus einer konservativen Neubewertung von

Vorräten und Forderungen, höhere Abschreibungen durch

Konsolidierungsmaßnahmen sowie Bilanzbereinigungen die Entwicklung, sodass

das berichtete EBIT mit 2,5 Mio. EUR (MONe: 4,4 Mio. EUR) unsere Prognose

deutlich verfehlte. Bereinigt um diese negativen Effekte erfüllte das adj.

EBITDA von 9,4 die Guidance (9,4-12,5 Mio. EUR) jedoch knapp. Dabei konnte

das Wasserstoff-Segment die Profitabilität auf eine adj. EBITDA-Marge von

5,1% (Vj.: 1,4%) ausbauen. Bei Industriebeschichtungen ging die bereinigte

Marge trotz Preisanpassungen infolge der Projektverzögerungen und höherer

Rohstoff- und Produktionskosten spürbar auf 6,1% (Vj.: 18,6%) zurück. Auch

die Umweltsanierung konnte margenseitig mit adjustiert 8,9% (Vj.: 10,6%)

nicht an das stärkere Vorjahr anknüpfen. Insgesamt zeigte sich der Vorstand

aber weiter zuversichtlich, mittelfristig konzernweit zweistellige

EBITDA-Margen zu erzielen, wozu u.a. Synergieeffekte aus einer

Reorganisation der Konzernstruktur beitragen sollen. So wird der Bereich

Industriebeschichtungen ab dem laufenden Geschäftsjahr in das Segment

Umweltdienstleistungen integriert, das Segment Wasserstoff & Erneuerbare

Energien bleibt unverändert bestehen.

Strategie 2030 mit Fokus auf Effizienz: Die für H2 angekündigte 'Strategie

2030' dürfte u.E. in erster Linie auf eine Steigerung der Profitabilität

abzielen, während die bislang avisierte Wachstumsdynamik etwas in den

Hintergrund tritt. So liegt die vom Unternehmen skizzierte CAGR 2026-2028e

mit rund 8% signifikant unterhalb des von uns zuletzt unterstellten

Wachstumstempos. Darüber hinaus positionieren wir uns angesichts des

derzeitigen Preis- und Kostendrucks im Kerngeschäft nun auch im Hinblick auf

die operativen Margen kurzfristig konservativer.

Fazit: Wolftanks Zahlenwerk liefert Licht und Schatten. Während das junge

Wasserstoff-Segment das Umsatz- und Ergebnisniveau allmählich nach oben

schraubt, offenbart das Kerngeschäft der Industriebeschichtungen

ungewöhnliche Schwächen, was neben einer konjunkturbedingten

Investitionszurückhaltung auch dem zuletzt gesunkenen Ölpreis geschuldet

sein dürfte. Insgesamt sind wir der Ansicht, dass die Entwicklung in 2025

ff. nicht die ursprünglich erwartete Dynamik aufweisen wird, sodass unser

DCF-basiertes Kursziel infolge der Prognoseanpassungen auf 13,00 EUR sinkt.

Dennoch sehen wir die Equity Story des Pure-Green-Players als intakt an und

bestätigen das Rating.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32676.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

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