Original-Research: 3U Holding AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: 3U Holding AG - von Montega AG

16.05.2025 / 10:35 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu 3U Holding AG

Unternehmen: 3U Holding AG

ISIN: DE0005167902

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 16.05.2025

Kursziel: 2,60 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann; Kai Kindermann

Q1 im Rahmen der Erwartungen - Strategie-Review bei SHK

3U hat jüngst Zahlen für das erste Quartal 2025 berichtet. Getrieben von

organischem und anorganischem Wachstum im SHK-Segment stieg der

Konzernumsatz um 6,4% yoy auf 14,6 Mio. EUR, während das Konzern-EBITDA von

0,7 Mio. EUR auf -0,2 Mio. EUR fiel.

Angekündigter Wegfall von ITK-Umsätzen zeigt sich in Q1-Zahlen: Im

ITK-Segment fiel der Umsatz um 23,5% yoy auf 3,7 Mio. EUR. Der

Umsatzrückgang von 1,1 Mio. EUR lag im Rahmen der Erwartungen und ist durch

die Einstellung des Voice-Retail-Geschäfts und dem zunehmenden Wettbewerb im

Voice-Business-Bereich bedingt. Für das Gesamtjahr hatte das Management

bereits im FY/24-Call einen Rückgang im mittleren einstelligen Mio.-Bereich

in Aussicht gestellt. Auf Ergebnisebene wurde ein EBITDA von 0,9 Mio. EUR

(-24,4% yoy) erzielt. Durch den Fokus auf renditestarke Produkte in den

Bereichen Voice Business und Managed Services soll das Margenniveau des

Vorjahres (22,4%) gehalten werden. Das EBITDA soll dementsprechend bei 2,5 -

3,5 Mio. EUR liegen.

Strompreise stützen Energie-Erträge: Mit 1,1 Mio. EUR (-1,8% yoy) lagen der

erzielte Umsatz und das EBITDA (0,7 Mio. EUR; ,5% yoy) trotz geringerer

Stromproduktion auf dem Vorjahresniveau. Die gesunkene Stromproduktion der

Windparks (9,8 GWh, -35,2% yoy) aufgrund des laufenden Repowerings in

Langendorf und schwacher Windaktivität konnte somit durch höhere

Solarstromproduktion (1,8 GWh, ,5% yoy) und insbesondere höhere

Einspeisevergütungen kompensiert werden. Sowohl die durchschnittlichen

Monatsmarktwerte, zu denen der Strom vom Windpark Roge eingespeist wird

(Q1/25: 9,2 ct/kWh), als auch die für 2025 abgeschlossenen Festpreise für

Langendorf und Klostermoor (6,4 - 7,5 ct/kWh) lagen über den Vorjahreswerten

( Q1/24: 5,8 ct/kWh). 3U plant aktuell weitere Repowering-Vorhaben, um die

Kapazitäten zusätzlich zu dem aktuellen Repowering in Langendorf (geplante

Fertigstellung Anfang 2026) zu erweitern. Für 2025 wird bei stabilen

Umsätzen (Vj.: 4,8 Mio. EUR) ein EBITDA von 2,0 - 3,0 Mio. EUR und damit ein

Rückgang der EBITDA-Marge auf 38,9% - 57,9% (Vj.: 73,9%) erwartet.

SHK-Segment trotzt weiter schwierigen Marktbedingungen - Review der

Wachstumsstrategie: Die SHK-Umsätze konnten im ersten Quartal in einem

weiterhin schwachen Umfeld erneut zulegen und stiegen auf 10,0 Mio. EUR

(,7% yoy). Neben den Erlösen der seit Februar konsolidierten EMPUR

(Umsatz-Beitrag: 1,4 Mio. EUR), konnte auch ein organisches Wachstum von

7,7% yoy verzeichnet werden. Ergebnisseitig sorgten unter anderem die

Integrationskosten der EMPUR für eine Verschlechterung des EBITDA auf -0,8

Mio. EUR nach -0,2 Mio. EUR im Vorjahr. Daneben wurden fortgeschrittene

Gespräche bezüglich der Übernahme eines vermutlich größeren

SHK-Online-Händlers abgebrochen, die einen bedeutenden Schritt für den

Börsengang der Selfio darstellen sollte. Ursächlich für den Abbruch der

Gespräche war laut Vorstand eine ausbleibende Annäherung unterschiedlicher

Preisvorstellungen vor dem Hintergrund aktueller Marktbedingungen. In der

Folge wird 3U die bisherige Wachstumsstrategie des SHK-Segments, die

signifikant durch Zukäufe vorangetrieben werden sollte, grundlegend neu

bewerten. Weitere Informationen könnte es im Rahmen der Hauptversammlung

geben.

Fazit: Das Q1 verlief im Rahmen unserer Erwartungen. Die Entscheidung

bezüglich der SHK-M&A-Strategie sowie der planmäßige Netzanschluss des

Repowerings in Langendorf dürfte in den nächsten Quartalen Impulse liefern.

Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung und unser DCF- und SOTP-basiertes

Kursziel.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32638.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

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