Original-Research: Bertrandt AG (von Montega AG): Kaufen

^

Original-Research: Bertrandt AG - von Montega AG

19.05.2025 / 16:40 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

---------------------------------------------------------------------------

Einstufung von Montega AG zu Bertrandt AG

Unternehmen: Bertrandt AG

ISIN: DE0005232805

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 19.05.2025

Kursziel: 27,00 EUR (zuvor: 31,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

Q2: Projektverschiebungen führen zu Reduktion der Guidance - langfristige

Aussichten intakt

Bertrandt hat vergangene Woche Q2-Zahlen veröffentlicht, die aufgrund von

anhaltenden Projektverschiebungen der OEMs deutlich hinter dem Vorjahr

zurückblieben und auch gegenüber dem Auftaktquartal rückläufig waren. Die

weiterhin hohe geopolitische Unsicherheit dürfte auch im zweiten Halbjahr zu

Verschiebungen führen, weshalb der Vorstand zuletzt die Guidance korrigieren

musste.

[Tabelle]

Gegenwind durch wirtschaftspolitische Spannungen nochmals verstärkt: Im

zweiten Quartal 2024/25 musste Bertrandt einen deutlichen Umsatzrückgang von

21,5% im Vergleich zum Vorjahr auf 249,7 Mio. EUR hinnehmen. Die

Stabilisierung der Erlöse in Q1 24/25 ggü. dem Vorquartal konnte damit nicht

bestätigt werden. Hauptgründe für die rückläufige Entwicklung waren

anhaltende Projektverschiebungen seitens der OEMs, die sich unter anderem

infolge der neu erhobenen US-Zölle auf Autos und Autoteile i.H.v. 25% Ende

März sowie weiteren Diskussionen rund um den sogenannten 'Liberation Day'

Anfang April nochmals verzögert haben dürften. Wir gehen daher davon aus,

dass das laufende Q3 besonders von den geopolitischen Spannungen belastet

sein wird und frühestens im Schlussquartal eine Erholung einsetzen könnte.

Der Vorstand reagierte auf die Entwicklungen und reduzierte die Guidance auf

der Top Line. Statt eines moderaten Rückgangs (10%) gegenüber dem Vorjahr

gerechnet. Aufgrund der genannten Projektverschiebungen, die bis mindestens

ins dritte Quartal anhalten dürften, erwarten wir ebenfalls einen prozentual

zweistelligen Rückgang von 13,0%, was für H2 ein Minus im hohen einstelligen

Bereich impliziert.

Geringe Auslastung bedingt negative Ergebnisentwicklung: Auf der Bottom Line

führten die fehlenden Projektabrufe zu einem EBIT von -12,2 Mio. EUR (Q2

2023/24: 8,5 Mio. EUR). Trotz bereits eingeleiteter Gegenmaßnahmen blieb die

Auslastung weiterhin unter Druck, was die aktuelle Herausforderung für

Entwicklungsdienstleister in einem von eingeschränkter Visibilität geprägten

Marktumfeld unterstreicht. Fortschritte konnte Bertrandt jedoch im Rahmen

des

F³-Programms mit einer weiteren Reduktion des Personalbestands vermelden,

was sich in den kommenden Quartalen auf der Kostenseite bemerkbar machen

sollte. Gleichwohl dürfte die schwächer als erwartete Erlösentwicklung auch

im zweiten Halbjahr die Margen belasten, weshalb wir unsere EBIT-Prognose

reduzieren und für H2 nur noch ein positives operatives Ergebnis im

einstelligen Mio.-EUR-Bereich erwarten. Dabei dürfte Q3 nochmals ein

negatives EBIT aufweisen, während wir im Schlussquartal eine Rückkehr in den

positiven Bereich erwarten.

Capital Markets Day zeigt zukünftige Potenziale: Ungeachtet der aktuellen

Herausforderungen bleiben die langfristigen Aussichten für Bertrandt u.E.

positiv. In den kommenden Quartalen stehen eine Reihe von relevanten

Projektentscheidungen an, die in der Vergangenheit verzögert wurden, jedoch

für die zukünftige Modellentwicklung der OEMs entscheidend sind. Diese

Annahme bestätigt auch der Verband der Automobilindustrie, der vor wenigen

Monaten die Prognose für die F&E-Ausgaben der deutschen Automobilindustrie

in den kommenden Jahren nochmals angehoben hat. Zudem hat Bertrandt auf dem

Capital Markets Day vergangene Woche bekräftigt, den Umsatzanteil außerhalb

des Automotive-Bereichs signifikant steigern zu wollen, wobei insbesondere

der Bereich Luftfahrt erhebliches Potenzial bietet, sobald Airbus die

Entwicklung einer neuen Plattform als Nachfolger der A320-Familie ankündigt.

Dies würde erhebliche Kapazitäten erfordern, die auch an externe

Entwicklungsdienstleister vergeben werden dürften. Bertrandt erscheint uns

in diesem Fall aufgrund der bestehenden Beziehungen in den Sektor bestens

positioniert, um davon zu profitieren.

Gleichzeitig stellt Bertrandt kostenseitig die Weichen für die Zukunft. Dies

umfasst einerseits die Verlagerung von Arbeitsplätzen in

Best-Cost-Countries, in denen die Kapazitäten trotz rückläufiger Top Line

weiter aufgebaut werden, und andererseits Effizienzgewinne in der

Gesamtorganisation. Dies umfasst u.a. KI-Anwendungen im Bereich

Angebotserstellung und Cross-Selling, welche die effektive Arbeitszeit

signifikant reduzieren können.

Fazit: Das zweite Quartal unterstreicht die anhaltenden Herausforderungen

für Bertrandt im aktuellen Marktumfeld: Projektverschiebungen aufgrund einer

geringen Visibilität resultieren in einer geringen Auslastung und belasteten

sowohl Umsatz als auch Ergebnis deutlich. Trotz konsequenter

Kostensenkungsmaßnahmen erwarten wir auch im dritten Quartal nochmals ein

negatives EBIT, bevor im Schlussquartal eine leichte Erholung einsetzen

dürfte. Langfristig bleiben die strukturellen Wachstumstreiber intakt, wie

zuletzt auch auf dem Capital Markets Day verdeutlicht wurde. Vor dem

Hintergrund der schwächeren kurzfristigen Ergebnisdynamik insbesondere im

laufenden Jahr senken wir unser Kursziel von 31,00 EUR auf 27,00 EUR,

bestätigen aber angesichts des attraktiven langfristigen Potenzials unsere

Kaufempfehlung.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32670.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

Web: www.montega.de

E-Mail: research@montega.de

LinkedIn: https://www.linkedin.com/company/montega-ag

---------------------------------------------------------------------------

Die EQS Distributionsservices umfassen gesetzliche Meldepflichten, Corporate

News/Finanznachrichten und Pressemitteilungen.

Medienarchiv unter https://eqs-news.com

---------------------------------------------------------------------------

2140820 19.05.2025 CET/CEST

°