Original-Research: Brockhaus Technologies AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Brockhaus Technologies AG - von Montega AG

09.05.2025 / 13:21 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Brockhaus Technologies AG

Unternehmen: Brockhaus Technologies AG

ISIN: DE000A2GSU42

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 09.05.2025

Kursziel: 31,00 EUR (zuvor: 44,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christoph Hoffmann

Brockhaus enttäuscht mit Q1-Zahlen - WP-Prüfung dauert an

BKHT hat gestern vorläufige Q1-Zahlen gemeldet, die erheblich unter unseren

Erwartungen lagen. Dabei enttäuschten primär die Absatzzahlen bei BL, die

trotz schwacher Comps 20% unter Vorjahr lagen und u.E. auf

Marktanteilsverluste hindeuten. Weiter gehen wir davon aus, dass das

Re-Sale-Geschäft, wie bereits in Q4/24, aufgrund von niedrigen

Gebrauchtmarktpreisen und weiteren Wertberichtigungen underperformt und

einen negativen Rohertrag beigesteuert hat. Bei IHSE (~1 Quartal

Visibilität) gingen wir aufgrund des zum Jahreswechsel bestehenden Backlogs

von 12,2 Mio. EUR von einem signifikant höheren Umsatz- und Ergebnisniveau

aus. Darüber hinaus halten die Prüfungen von KPMG an, die sich u.E.

weiterhin nur auf einen einzigen Geschäftsvorfall bei IHSE beziehen, da BKHT

u.E. Findings bei Bikeleasing per ad-hoc melden würde.

[Tabelle]

Schwache Absatzzahlen und Re-Sale-Geschäft belasten Bikeleasing: Mit einem

EBITDA von 3,4 Mio. EUR liegt Bikeleasing deutlich unter den Vorjahren

(Q1/24: 12,0 Mio. EUR bzw. 9,4 Mio. EUR in Q1/23) und unseren Erwartungen,

was primär an dem deutlich niedrigeren Absatz von nur knapp 22 Tsd. Bikes

lag (Q1/24: 27 Tsd.; Q1/23: 28 Tsd.). Da der Covid-Boom zu Vorzieheffekten

geführt hat, die mittlerweile größtenteils verdaut sein dürften, gehen wir

davon aus, dass BL in Q1 Marktanteile verloren hat. Für das geringe EBITDA

führt BKHT einen verzögerten Abverkauf der Leasingforderungen an, die u.E.

zu einer EBITDA-Verschiebung in das Q2 führen, sich aber lediglich auf einen

niedrigen einstelligen Mio.-EUR-Betrag belaufen dürften. Nach unseren

Berechnungen impliziert das EBITDA somit auch unter Einbezug höherer

Gesamtkosten bei BL einen negativen Rohertrag des Re-Sale-Geschäfts.

Gleichzeitig deutet die Höhe der Umsätze im Rückläufergeschäft von u.E. nur

~20 Mio. EUR daraufhin, dass weiter ein erhöhter Lagerbestand besteht und

sich unterjährig weitere Nachholeffekte einstellen sollten.

IHSE in Q1 trotz hohem Backlog mit überraschend schwachem Umsatzniveau: Mit

0,3 Mio. EUR lag das EBITDA von IHSE deutlich unter unseren Erwartungen von

2,0 Mio. EUR. Dabei dürfte die Rohertragsmarge u.E. weiter bei ~75% liegen,

sodass die operative Kostenbasis mit 4,7 Mio. EUR stabil auf dem Niveau des

Vorjahres lag. Die anhaltende Umsatzschwäche erfordert u.E. eine Analyse und

ggf. Anpassung der Kostenstruktur.

In der Folge passen wir unsere Erwartungen an und haben bei BL die

anhaltenden Probleme im Bereich Re-Sale sowie einen leichten

Marktanteilsverlust, den wir auch auf die u.E. bestehende, generelle

Schwäche des Fahrradleasingmarkts ggü. dem Barkauf zurückführen, abgebildet.

Bei IHSE gehen wir auch mittelfristig von einer gebremsten Erlösentwicklung

und demnach geringeren Margen aus, da traditionelle Verticals schwächeln und

große Defense-Aufträge bisher trotz des generellen Booms der Branche

ausblieben. Aufgrund der erhöhten operativen Unsicherheiten und der

laufenden WP-Prüfungen erhöhen wir ebenso das Beta von 1,4 auf 1,6.

Fazit: BKHT performte in Q1 deutlich unter den Erwartungen. Unsere Prognosen

bilden nun auch mittelfristige Auswirkungen der mehrschichtigen operativen

Probleme und marktseitigen Herausforderungen ab. Wir bestätigen Rating mit

niedrigerem Kursziel.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32536.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

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