Original-Research: Delignit AG (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: Delignit AG - von Montega AG

08.05.2025 / 15:59 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Delignit AG

Unternehmen: Delignit AG

ISIN: DE000A0MZ4B0

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 08.05.2025

Kursziel: 6,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Bastian Brach

FY24: OEM-Zurückhaltung führt zu schwacher Geschäftsentwicklung - leichte

Erholung in 2025 erwartet

Delignit hat vergangene Woche den Geschäftsbericht für das Geschäftsjahr

2024 veröffentlicht. Während sich der Gesamtmarkt gemessen an den

Zulassungszahlen für leichte Nutzfahrzeuge und Caravans stabil zeigte, blieb

die Nachfrageentwicklung bei den wichtigsten OEM-Kunden Delignits deutlich

hinter den Erwartungen zurück.

[Tabelle]

Marktanteilsverluste bei OEM-Kunden: Mit einem Konzernumsatz von 65,1 Mio.

EUR lag Delignit im Gesamtjahr 2024 unter dem Vorjahresniveau, was primär

auf Abrufquoten der Kunden zurückzuführen war. Diese gingen im vergangenen

Jahr weiter zurück und erreichten nur noch 53% (2023: 76%), während wir ein

Niveau von rund 90% als Normalität betrachten würden. Diese Entwicklung

steht im Kontrast zur insgesamt robusten Branchendynamik im LCV- und

Caravan-Segment, die 2024 um 8% bzw. 9% gewachsen sind, was auf eine

selektive Schwäche bei Delignits Kunden hindeutet. Die starke Entwicklung

des Segments Technological Applications mit einem Wachstum um 42% yoy auf

7,1 Mio. EUR konnte diesen Top Line-Rückgang nur geringfügig kompensieren,

unterstreicht dennoch die Fähigkeit des Unternehmens, freigewordene

Produktionskapazitäten effizient umzuwidmen.

Hohe Personalkosten konterkarieren ansonsten starke Kostendisziplin:

Ergebnisseitig konnte Delignit die Bruttomarge deutlich um 6,0 PP yoy auf

44,8% verbessern, was im Wesentlichen auf den höheren Anteil margenstarker

TA-Umsätze sowie geringeren Fremdleistungen (bsp. Leiharbeit) zurückzuführen

war. Trotz einer auf 416 gesunkenen Mitarbeiterzahl (2023: 445) stiegen die

Personalkosten im Jahresverlauf leicht auf 19,3 Mio. EUR an, was in einem

erheblichen Anstieg der Personalkostenquote auf 29,6% (,6 PP yoy)

resultierte und die EBITDA-Marge (2024: 5,7%, -2,5 PP yoy) unter Druck

setzte. Positiv hervorzuheben ist zudem der Rückgang der sonstigen

betrieblichen Aufwendungen, der ebenfalls die Kostendisziplin im Unternehmen

unterstreicht.

Ausblick unterhalb unserer Erwartungen: Für das laufende Geschäftsjahr

erwartet das Management nur eine schrittweise Erholung mit einem

Umsatzwachstum im mittleren einstelligen Bereich. Damit liegt die Guidance

deutlich unter unserer bisherigen Erwartung, die eine prozentual

zweistellige Erholung auf 76,5 Mio. EUR Umsatz avisiert hatte. Diese

erscheint jedoch durch den besonders schwachen Jahresstart im LCVBereich

unwahrscheinlich, wie die zuletzt signifikant rückläufigen Absatzzahlen von

VW Nutzfahrzeuge (-22,9% yoy) und Mercedes-Benz Vans (-21,3% yoy) in Q1/25

nahelegen. Der Bereich Technological Applications soll laut Unternehmen

weiter expandieren und stellt damit aktuell das strategische Wachstumsfeld

innerhalb des Konzerns dar. Wir erwarten eine etwas stärkere Erholung im

Jahresverlauf und positionieren uns leicht oberhalb der Guidance.

Fazit: Die FY24-Zahlen spiegeln das insgesamt sehr schwache Branchenumfeld

im Automobilsektor in Deutschland wider. Eine deutliche Erholung dürfte

frühestens in H2/25 eintreten, während Delignit auf der Kostenseite

Fortschritte erzielt und sich den aktuellen Marktbedingungen anpasst.

Angesichts der weiterhin attraktiven Bewertung (EV/EBIT 2025e: 5,7) und der

sehr starken Bilanz mit einer EK-Quote von 78% bestätigen wir unsere

Kaufempfehlung und das Kursziel von 6,00 EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32520.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

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