Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

16.05.2025 / 09:39 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA

ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Kaufen

seit: 15.05.2025

Kursziel: 148,00 EUR

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Ingo Schmidt, CIIA

Jahresauftakt bestätigt Prognose - Osterverschiebung und

Marketinginvestitionen belasten Ergebnis nur temporär

CEWE hat am 13.05. die Zahlen für Q1 veröffentlicht. Trotz temporärer

Ergebnisbelastungen durch saisonale Effekte sowie gezielte

Marketinginvestitionen verlief der Jahresstart operativ robust und

entspricht voll den Erwartungen.

[Tabelle]

Der Konzernumsatz stieg im ersten Quartal um 4,8% yoy auf 173,4 Mio. EUR und

markierte damit einen neuen Q1-Rekordwert. Wachstumstreiber war erneut das

Segment Fotofinishing mit einem Umsatzplus von 5,3% yoy auf 144,8 Mio. EUR.

Die Anzahl der CEWE FOTOBÜCHER legte um 5,1% yoy auf 1,3 Mio. Exemplare

zu - ein starkes Signal in einem saisonal traditionell eher verhaltenen

Quartal. Der Produktmix entwickelte sich ebenfalls positiv: Der Umsatz pro

Foto stieg auf 26,2ct (,5%).

Demgegenüber ging das Konzern-EBIT um 22,9% auf 6,1 Mio. EUR zurück.

Hauptgründe waren die Kalendereffekte aus der Osterverschiebung

(Deckungsbeitragsverlust von rund 1,5 Mio. EUR) sowie ein Anstieg der

Marketingaufwendungen um 0,9 Mio. EUR. Beide Effekte waren im Vorfeld

kommuniziert und belasteten das EBIT im Bereich Fotofinishing. Mit 5,6 Mio.

EUR (Q1/2024: 7,5 Mio. EUR) lag es damit aber innerhalb der Zielbandbreite

von ,5 bis ,5 Mio. EUR. Auch die übrigen Segmente entwickelten sich

stabil: Der Kommerzielle Online-Druck (KOD) erzielte mit 21,9 Mio. EUR einen

Umsatzanstieg von 3,0% yoy und bestätigte mit einem EBIT von 0,7 Mio. EUR

das Vorjahresniveau. Der Einzelhandel wuchs umsatzseitig leicht auf 6,7 Mio.

EUR (,0% yoy) bei saisonal typischem EBIT von -0,2 Mio. EUR.

Bilanzstruktur weiter verbessert: Die Eigenkapitalquote stieg auf 68,2%

(Vj.: 66,6%), die liquiden Mittel erhöhten sich um 26 Mio. EUR auf 109,6

Mio. EUR. Der Free Cashflow lag im saisonal typischen negativen Bereich bei

-26,5 Mio. EUR (Q1/2024: -15,1 Mio. EUR), negativ beeinflusst durch

Working-Capital-Saisoneffekte (insbeondere Reduzierung von Forderungen aus

L&L). Der ROCE lag mit 17,6% weiter auf einem starken Niveau.

Fazit: Der Geschäftsverlauf im ersten Quartal liegt im Rahmen der

Erwartungen. Die temporären Belastungen aus der Feiertagsverschiebung und

der bewusst verstärkten Markenkommunikation ändern nichts am intakten

Wachstumstrend, der sich insbesondere im Fotofinishing weiter bestätigt. Wir

behalten unsere Ergebnisschätzungen von 874 Mio. EUR Umsatz und 94,7 Mio.

EUR EBIT unverändert bei. Das attraktive Bewertungsniveau (EV/EBITDA 2025e:

4,4), die wachstumsorientierte Dividendenpolitik (2,85 EUR je Aktie) und die

weiterhin hohe Kapitalrendite stützen unsere positive Einschätzung. Wir

bestätigen unser 'Kaufen'- Votum mit einem unveränderten Kursziel von 148,00

EUR.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32632.pdf

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Montega AG - Equity Research

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