Original-Research: Alzchem Group AG (von Montega AG): Halten (zuvor: Kaufen)

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Original-Research: Alzchem Group AG - von Montega AG

05.05.2025 / 13:28 CET/CEST

Veröffentlichung einer Research, übermittelt durch EQS News - ein Service

der EQS Group.

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Einstufung von Montega AG zu Alzchem Group AG

Unternehmen: Alzchem Group AG

ISIN: DE000A2YNT30

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: Halten (zuvor: Kaufen)

seit: 05.05.2025

Kursziel: 105,00 EUR (zuvor: 86,00 EUR)

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Patrick Speck, CESGA

Q1 unterstreicht Wandel zum Spezialchemie-Unternehmen

Alzchem hat vergangene Woche den Bericht für Q1/25 vorgelegt und in einem

Earnings Call erläutert.

[Tabelle]

Segment Specialty Chemicals treibt Marge: In Q1 zeigten beide Segmente nach

wie vor eine heterogene Entwicklung. Im Segment Specialty Chemicals legten

die Erlöse um 1,7% yoy auf 94,5 Mio. EUR zu (Menge: ,5%; Preis: -1,6%).

Neben einer anhaltend hohen Nachfrage bei Kreatin bzw. Human Nutrition

(Creapure®, Creavitalis®) trug hierzu auch die Trendumkehr im Bereich der

Kundensynthese (Custom Manufacturing) bei. Das Segment-EBITDA stieg klar

überproportional um 14,8% yoy auf 26,0 Mio. EUR. Dagegen verzeichnete Basics

& Intermediates einen Erlösrückgang um 13,5% yoy auf 42,6 Mio. EUR (Menge:

-9,5%; Preis: -4,2%), was laut Unternehmen vor allem dem Nachfragerückgang

aus der Stahlindustrie geschuldet ist. Während der Konzernumsatz dadurch in

Summe leicht zurückging (-3,6% yoy), verbesserte sich das Konzern-EBITDA um

knapp 10% yoy auf 27,4 Mio. EUR, womit trotz Verfehlung des

Topline-Konsensus eine stärker als erwartete Margensteigerung gelang (�

BP auf 18,9%). Bei Specialty Chemicals, das inzwischen rund 65% der

Konzernerlöse ausmacht, stieg diese auf 27,6% (� BP yoy).

Guidance bestätigt, NQ-Investitionsprojekt on track: Für das Gesamtjahr

erwartet der Vorstand unverändert ein Umsatzwachstum auf ca. 580 Mio. EUR

und ein EBITDA von ca. 113 Mio. EUR, wozu ein stärkers H2 beitragen soll.

Bislang seien keine negativen Effekte der US-Zollpolitik zu verzeichnen,

vielmehr könnten sich im US-Markt Chancen durch hohe Zölle für chinesische

Anbieter ergeben. Des Weiteren erfolgte in Q1 planmäßig der Baustart zur

Verdopplung der Kapazitäten für Nitroguanidin (NQ). Im Zuge dessen erhielt

Alzchem erste Kundenanzahlungen i.H.v. 39,5 Mio. EUR, wodurch der Free

Cashflow trotz einer planmäßigen Aufstockung der Vorräte (,6 Mio. EUR) im

Vorfeld der Carbidofen-Wartung sowie annähernd verdoppelter CAPEX (13,1 Mio.

EUR) signifikant auf 36,4 Mio. EUR (Vj.: 26,6 Mio. EUR) ausgebaut werden

konnte.

Wenngleich Alzchem keine genauen Planzahlen zum NQ-Absatz bekannt gibt,

sehen wir die Nachfrage weiter strukturell im Aufwind. So dürften das jüngst

von der EUKommission kommunizierte Rüstungsvorhaben mit einem Gesamtvolumen

von ca. 800 Mrd. EUR bis 2029 sowie die zugunsten der Verteidigungsausgaben

in Deutschland reformierte Schuldenbremse unmittelbar die Nachfrage nach

Alzchems Nitroguanidin forcieren. Hinzu kommen sollten indirekte Impulse aus

dem Infrastrukturprogramm der neuen Bundesregierung. Vor diesem Hintergrund

heben wir unsere mittelfristigen Umsatzprognosen für 2027 ff. moderat an.

Durch die u.E. zunehmende Verfestigung der Absatzstrukturen im Bereich

Specialty Chemicals und insbesondere des besonders margenstarken

NQ-Geschäfts setzen wir darüber hinaus die EBIT-Marge im Terminal Value um

200 BP auf 15% herauf.

Fazit: Die weitgehend konjunkturunabhängigen Produktbereiche im

Specialty-Segment (Kreatin, Nitroguanidin) sowie der perspektivisch

dynamisch wachsende NQ-Absatz bescheren Alzchem einen beständigen Wandel zum

Spezialchemie-Unternehmen und eine weiterhin eindrucksvolle Ausweitung der

Marge. Nachdem sich der Aktienkurs allen makroökonomischen Unwägbarkeiten

zum Trotz im laufenden Jahr jedoch bereits hervorragend entwickelt hat (YTD:

흝%), erachten wir das Chance-Risiko-Verhältnis kurzfristig als ausgewogen

und nehmen das Rating mit einem neuen Kursziel von 105,00 EUR (zuvor: 86,00

EUR) auf 'Halten' zurück.

Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss

bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser

mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum

umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und

wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht

sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und

fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die

Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden

zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und

Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die

Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum

Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der

Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/32434.pdf

Kontakt für Rückfragen:

Montega AG - Equity Research

Tel.: (0)40 41111 37-80

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